人民币自由兑换的障碍

1. 人民币自由兑换的障碍

国际经验表明, 一国要实现资本项目的对外开放至少应具备下列条件: 较低的通货膨胀率, 合理的利率、价格, 健全的国内金融体系, 较强的宏观调控能力, 发达的资金市场, 外汇收支的大体平衡, 灵活而高效的微观企业机制, 完备而有力的金融监管和法律法规等。当前我国的社会经济实力还不能完全满足货币自由兑换的要求, 资本项目的开放还受到许多条件的制约。主要是:。1.人民币汇率、利率形成机制不够完善。在目前的结售汇制度下, 人民币汇率水平并不是完全反映外汇市场供求的均衡汇率。国家对市场行为主体持有、使用外汇还存在着诸多限制, 决定人民币汇率的银行间外汇头寸市场被几家大银行所垄断, 汇率缺乏真实性。在这样的情况下开放资本项目, 将会导致外汇供求的失衡和外汇市场的混乱。我国现行的利率形成机制也尚未完全市场化, 通过利率杠杆调节国内资金流动的作用受到一定限制,难以通过利率和汇率的相互影响调节国际资本流动。国内利率水平和国际比较仍有差距并缺乏稳定性, 资本项目开放以后, 当国内利率高于国际水平时, 会导致大量外资涌进, 冲击国内市场, 诱发通货膨胀; 而当国内利率低于国际市场利率时, 又会引起资本外逃和货币贬值, 严重时可导致金融危机。2.通货膨胀的压力依然存在。几年来, 适度从紧的货币政策已使中国的通货膨胀得到了有效的遏制, 但不断增加的财政赤字使通货膨胀的隐患依旧存在。在币值稳定的基础上开放资本项目, 必然导致外资的大量流入和外汇储备的增加, 从而加大外汇占款的基础货币的投放量, 加大了通货膨胀的可能性。3.国内金融市场不够完善。资本项目开放将使国内外金融市场的联系更加紧密, 国际金融市场的动荡会很快传递到国内, 而健康的金融市场体系能较好地应对各种冲击, 具有自我减震作用。目前我国金融市场的发展还不够成熟, 金融机构类型单一, 垄断性强; 金融产品种类稀少, 交易量小, 不能满足社会需求; 金融机构还尚未建立起适应国际竞争的机制; 短期货币市场与外汇市场的发育还很幼稚, 中央银行无法通过它们进行有效的调控。4.微观经济主体缺乏活力。企业是微观经济活动的主体, 由于长期以来的计划经济体制所致,在经济中占据主导地位的国有企业普遍低效, 目前处于转制过程中的国有企业亏损面相当大, 由于企业缺乏自主权、经营管理不善等种种原因, 企业尚不具备灵活的机制来适应资本流动、资本价格变动和汇率变动带来的影响, 国际竞争能力十分薄弱。在这样的情况下开放资本项目会导致国有企业的处境更加艰难。当然政府可以通过倾斜政策加强对国有企业的扶植, 但是企业在国家的“保护伞”下会变得更加软弱, 同时, 这样还会加重国家财政的负担, 加大经济危机的可能性。

2. 人民币全面自由兑换后 会出现严重资本外流吗

　　从1993年起，中国就开始推动人民币的全面自由兑换改革，但不知道是幸运还是不幸，97年亚洲金融危机打破了原有的改革计划。而后，一直过分依赖外部需求推动增长的中国经济，储蓄率不断攀升，进而使得改革的迫切性不断减少。这其中很难分辨因果关系，但肯定有千丝万缕的内在联系。
　　《经济学人》写道：
　　“在1993年，中国首次承诺推进人民币全面自由兑换，并设定了2000年为限期。然而，亚洲金融危机的爆发破坏了中国早期快速推进放开资本账户的计划。而中国经济结构的独特性也缓解了改革的紧迫性。大部分放开资本管制的新兴经济体，都是因为它们希望引入更多的资金。通过引入国外资本，贫穷的国家可以进行更大规模的投资—投资规模可以大于它们能承担得起的储蓄水平。”
　　中国的储蓄水平要比其投资水平更高，而且投资水平已经高得不正常了。在这种情况下，中国的汇率市场化改革变得更加微妙了。在上月公布的一份关于中国经济的报告中，IMF指出，(中国)资本流动的逐步自由化将会提高投资的效应(相对于数量而言)。
　　然而，虽然近十年中国经济经历了“畸形的”高速发展，但其中累积的矛盾却越来越严重，人民币实现全面自由兑换的改革又不得不提上了政府的议程。现在，人民币改革更像是不得已而为之，市场对于改革的结果存在巨大的分歧，可能连政府也对结果没有很好的把握—市场和政府最担心的，莫过于资本的严重外流：
　　“与大部分其它国家相比，中国仍以较快的速度增长。虽然政府会设定存款利率的上限，但这仍高于美国和日本的存款利率。同时人民币汇率仍在升值，上周兑美元创下了6.12的19年高位。可以肯定，2013年一季度，流入中国的短期资本规模再次上升：排除国外直接投资的净投资流入，达到582亿美元。”
　　然而，很多中国怀疑论者提出了相反的结论。他们认为，中国家庭对中国经济增长下滑和政府政策反复无常的担忧，使他们将捉住机会把资产转移到国外。现在，个人已经容许每年换汇5万美元，很多人已经找到方法绕开这个限制。悲观者认为，如果资本的水闸被打开，更多的资金会流出中国。今年二季度中国经济增速放缓时，短期资本流动就改变了方向，开始流出中国，这似乎证明了悲观者的观点。
　　以下是IMF的看法，IMF认为，相对于现在让中国央行集中输出资本的模式，开放资本管制，起码能提高外汇储备的收益：
　　IMF在报告中估计，外国人将购买的中国证券最少只会占中国GDP的2%，最多只会占10%。另一方面，中国居民将购买约占中国GDP15-25%的外国资产。这些交叉流动加在一起，将增加中国持有净外国资产的价值高达中国GDP的18%。
　　面对如此大规模的资本外流，人民币汇率将肯定会下跌吗？IMF经济学家认为，人民币汇率仍然被“轻微低估”。以上两个结论可以统一起来吗？IMF研究的资本流动集中在“证券组合”投资，但人民币的命运也应该取决于其他货币流动的类型。今天，中国最大的资本输出是通过央行发生的。中国央行购买美元(和其它外汇资产)来缓解人民币的升值压力—来自中国大规模贸易顺差和所吸引的直接投资的压力。如果资本管制被取消，私营部门的资本外流，这种压力将会缓解。中国央行就可以停止以现在的速度囤积外汇储备。总之，如果中国的企业和家庭购买更多的外国资产，中国的央行就可以减少购买量了。
　　这将是个好消息。中国私营部门投资者将可能购买更多回报更高的资产，而不像央行更多地局限于购买安全的低收益证券。
　　人民币的汇率改革，涉及的国内外不确定因素太多了，可能现在根本就无法给出一个明确的答案。作者：莫西干

3. 人民币全面自由兑换后 会出现严重资本外流吗求解答

　　从1993年起，中国就开始推动人民币的全面自由兑换改革，但不知道是幸运还是不幸，97年亚洲金融危机打破了原有的改革计划。而后，一直过分依赖外部需求推动增长的中国经济，储蓄率不断攀升，进而使得改革的迫切性不断减少。这其中很难分辨因果关系，但肯定有千丝万缕的内在联系。
　　《经济学人》写道：
　　“在1993年，中国首次承诺推进人民币全面自由兑换，并设定了2000年为限期。然而，亚洲金融危机的爆发破坏了中国早期快速推进放开资本账户的计划。而中国经济结构的独特性也缓解了改革的紧迫性。大部分放开资本管制的新兴经济体，都是因为它们希望引入更多的资金。通过引入国外资本，贫穷的国家可以进行更大规模的投资—投资规模可以大于它们能承担得起的储蓄水平。”
　　中国的储蓄水平要比其投资水平更高，而且投资水平已经高得不正常了。在这种情况下，中国的汇率市场化改革变得更加微妙了。在上月公布的一份关于中国经济的报告中，IMF指出，(中国)资本流动的逐步自由化将会提高投资的效应(相对于数量而言)。
　　然而，虽然近十年中国经济经历了“畸形的”高速发展，但其中累积的矛盾却越来越严重，人民币实现全面自由兑换的改革又不得不提上了政府的议程。现在，人民币改革更像是不得已而为之，市场对于改革的结果存在巨大的分歧，可能连政府也对结果没有很好的把握—市场和政府最担心的，莫过于资本的严重外流：
　　“与大部分其它国家相比，中国仍以较快的速度增长。虽然政府会设定存款利率的上限，但这仍高于美国和日本的存款利率。同时人民币汇率仍在升值，上周兑美元创下了6.12的19年高位。可以肯定，2013年一季度，流入中国的短期资本规模再次上升：排除国外直接投资的净投资流入，达到582亿美元。”
　　然而，很多中国怀疑论者提出了相反的结论。他们认为，中国家庭对中国经济增长下滑和政府政策反复无常的担忧，使他们将捉住机会把资产转移到国外。现在，个人已经容许每年换汇5万美元，很多人已经找到方法绕开这个限制。悲观者认为，如果资本的水闸被打开，更多的资金会流出中国。今年二季度中国经济增速放缓时，短期资本流动就改变了方向，开始流出中国，这似乎证明了悲观者的观点。
　　以下是IMF的看法，IMF认为，相对于现在让中国央行集中输出资本的模式，开放资本管制，起码能提高外汇储备的收益：
　　IMF在报告中估计，外国人将购买的中国证券最少只会占中国GDP的2%，最多只会占10%。另一方面，中国居民将购买约占中国GDP15-25%的外国资产。这些交叉流动加在一起，将增加中国持有净外国资产的价值高达中国GDP的18%。
　　面对如此大规模的资本外流，人民币汇率将肯定会下跌吗？IMF经济学家认为，人民币汇率仍然被“轻微低估”。以上两个结论可以统一起来吗？IMF研究的资本流动集中在“证券组合”投资，但人民币的命运也应该取决于其他货币流动的类型。今天，中国最大的资本输出是通过央行发生的。中国央行购买美元(和其它外汇资产)来缓解人民币的升值压力—来自中国大规模贸易顺差和所吸引的直接投资的压力。如果资本管制被取消，私营部门的资本外流，这种压力将会缓解。中国央行就可以停止以现在的速度囤积外汇储备。总之，如果中国的企业和家庭购买更多的外国资产，中国的央行就可以减少购买量了。
　　这将是个好消息。中国私营部门投资者将可能购买更多回报更高的资产，而不像央行更多地局限于购买安全的低收益证券。
　　人民币的汇率改革，涉及的国内外不确定因素太多了，可能现在根本就无法给出一个明确的答案。作者：莫西干